数读埃安：比海更宽广的，是广汽的肩膀

图片来源@视觉中国

文｜数读智车

3月，在比亚迪、特斯拉继续一路高歌的同时，第二梯队发生了微妙的变化。

广汽埃安单月销量破4万，在乘联会公布的车型销量中，Aion S和Y分别排名第三和第四。

今年上海车展，业界关注已久的Hyper GT亮相，此前普遍认为定价在30万左右，最终定价21.99万，又搅动了一池浑水。

激战正酣的新能源汽车，为何斜刺里杀出个广汽埃安？

结论：

1

广汽埃安含着金汤匙出生，承接最优质资源

2

管理层股权集中，具备绝对话语权

3

核心技术市场差异化明显，具备较强竞争力

4

产品销量持续爬坡，发展态势良好

5

主力车型价格15万元左右，ASP爬坡艰难

6

更高价位的车型销量表现一般，高端化遇阻

7

上海车展发布的Hyper GT是打破屏障的关键

8

GT车型定价非常激进，后市表现值得期待

发展历史及团队

广汽埃安是广汽集团旗下的新能源汽车公司。成立于2017年7月，成立之初名为广汽新能源有限公司，2020 年更名为广汽埃安新能源汽车有限公司。

2021年埃安启动混改，完成了资产重组、股权激励，引入了员工持股平台及产投爱安基金、中国诚通、南方电网三家战略投资者。

2022年，埃安完成股份制改造，并在10月完成A轮融资，引入53名战略投资者，融资总额182.94亿元。

按照计划，2023年底埃安会启动上市。

由于脱胎于广汽集团，埃安的团队均是广汽集团的骨干。

冯兴亚，董事长

从2004年起就在广汽任职，先后在广汽丰田、广汽三菱、广汽菲克等品牌任职管理层。

古惠南 总经理

从事汽车行业 34 年，担任广州标致、东风本田发动机厂、广汽丰田核心技术骨干，有14项发明专利，成功操盘广汽传祺GS4等多个爆款车型。发动机、整车、智能网联技术专家。

郑纯麒 智造 VP 

从事汽车行业 29 年，先后在法资、日资、民营品牌工作，是本田精益生产实战专家，主导工业 4.0 核心产业群建设。

肖勇 销售 VP

五羊本田、广汽传祺有 15 年供应链经验，开创广汽自主品牌世界级供应链体系，是广汽自主品牌营销体系的缔造者。

曹卫兵 财务 VP

历任研究院财务总监、广汽投资部负责人，主导多起并购，拥有丰富的 M&A 经验，且是广汽集团 H 股上市核心成员。

席忠民 技术 VP

从事汽车行业 26 年，曾为广汽传祺的核心技术骨干，主导了 EV+ICV 的技术开发，拥有丰富的供应链和成本控制经验。

核心团队能力图谱完善，并且都在汽车产业有丰富经验，而且有一个重要因素，多数管理层都有在广汽传祺工作的履历，公司文化、工作节奏熟悉，配合顺畅。这也要比其他创业团队少了很多磨合的时间。

股权关系上，在完成A轮融资后，广汽依然是绝对控股，持股64.89%。另外广汽旗下广汽乘用车占股12%。真正外部投资者占股合计也只有19.37%。

值得注意的是，A轮融资前后，持股比例变动最大的是广汽集团，这说明融资出让的主要是广汽集团的股份。

核心竞争力

作为广汽集团重要的自主品牌，广汽埃安可谓是含着金汤匙出生，承接了广汽集团很多资源上的支持。

首先是资金支持，2017年成立至今，启动混改后才完成了第一轮融资，在成立后各项工作几乎是同步推进，启动了首期投资46.97亿、产能20万辆/年的工厂建设；首家体验中心开业等等。在完成A轮融资前，埃安已经完成智能生态工厂二期扩建投产，并实现第二智造中心竣工投产。

其次是资源支持，成立初就与腾讯签订战略合作协议，马化腾亲自出席了这场签约。随后又与8家经销商签署建店意向协议。

资源的支持又不只是合作这么简单。埃安可以承接广汽集团的研发、生产、营销基础。依托广汽集团汽车工程研究院，能够整合全球研发网络；与世界顶级供应商建立长期稳定的战略合作；承接广汽的生产方式和营销体系。

技术方面，广汽此前在混动和车载互联网等领域已经有过一些积累。曾发布国内首款中重度混合动力车型，并实现了车载互联网技术。相关技术探索可以直接用到埃安身上。

在广汽的赋能下，埃安承接了垂直产业链整合模式。在年报中，广汽表示，将加快建立“锂矿+基础锂电池原材料生产+电池生产+储能及充换电服务+电池租赁+电池回收和梯次利用”纵向一体化的新能源产业链布局。

埃安最选择了“EV（纯电动）+ICV（智能网联）”技术路线。

目前，EV技术突破明显。埃安推出了纯电专属平台 GEP，古惠南透露，基于GEP3.0的全新车型实现量产，具有成本低、NHV（噪音、震荡、平稳）性能好等特点。

2020年，埃安发布两档双电机“四合一”集成电驱，这项技术的价值是可以将百公司加速降到2秒内，去年年末发布的Hyper SSR超跑，官方称百公里加速1.9秒。

2021年，埃安发布“弹匣电池”以及海绵硅负极电池技术。其中，“弹匣电池”主要克服的是三元锂电池的安全性，公开信息显示，“弹匣电池”能做到针刺不起火。如果保证三元锂电池安全性，其能量密度大的优点可以进一步释放。而官方宣称，海绵硅负极电池技术可以实现锂离子电池单体电芯体积减小20%，重量减轻14%，将大大提高电芯能量密度。目前，AION LX Plus能支持1008km续航（CLTC）。

此外，在充电上，广汽研究院孵化的创业公司巨湾技研开发了石墨烯基超级快充技术，最高可实现6C倍率充电速度，目前，AION V Plus 车型 6C 版已上市。官方称8分钟可充满80%，有实测显示其5分钟可充入207km。

在ICV领域，埃安推出了ADIGO 智驾互联生态系统及车云一体化电子电气架构。2021年，埃安发布了ADIGO 4.0系统。智能驾驶则是与华为、滴滴、百度合作自研 L4 方案，预计近两年投放 1000 台 L4 示范车辆，并计划到 2025 年实现大规模应用。同样在2021年，埃安还推出了车云一体化集中计算电子电气架构“星灵架构”，计划今年量产搭载，成为国内首个量产落地的车云一体集中式电子电气架构。

在关键的技术突破上，埃安用自主+合资合作的方式，补齐短板同时保证核心零部件自主可控。因此，埃安在三电技术上有诸多亮点，而在智能座舱等领域，通过合作的形式，更快提升了体验。

产品表现

从成立至今，埃安共发布了Hyper GT（2022.12）、Hyper SSR（2021.9月）、AION LX（2019.10）/LX Plus（1月）、AION V（2020.6）/V Plus（9月）、AION Y（2021.4）、AION S（2019.4）/S Plus（2021.9）等6种车型，其中Hyper定位轿跑，Hyper SSR预计10月交付，Hyper GT本月开始预售。已交付车型中，每款车型又分为多个版本，基本涵盖了15-50万这一主力价位区间。

最早的S和Y系依然是销量的绝对主力。S是中端轿车，目前价格段位在14.68万-16.58万之间；2019年上市，至今仍保持极强的竞争力。根据乘联会数据，去年，S系列始终在榜单中，今年3月，S系列冲到了第三，压过了宏光MINI、Model 3、比亚迪汉。

Y系列是紧凑型纯电动SUV，2021年4月发布，目前价格段位在11.98-15.38万元之间，Y系列性价比非常高，单说续航，结合公开信息，续航610km的价格只有15.38万，要知道，Model Y最高续航也只有594KM，小鹏G3甚至都没有600km版本，这两个车型价格都高埃安Y系列。从销量看，Y系列可以与比亚迪唐和元系列掰手腕，去年同样一直在榜单中，今年2月和3月销量一直是前5名。

但是，在S和Y系之外，埃安的其他系列销量并不尽如人意，另一款SUV车型AION V系列销量挣扎于乘联会榜单边缘，2022年多次跌出榜单，而且从11月至今都未上榜；AION LX 甚至都没上过榜单。

这不是个很好的信号，虽然凭借S和Y系列成为新能源销量前5名，秒杀了一众新势力。但这两款车型普遍在16万以下，更高价格段的品牌市场号召力还没有清晰展现。

比较让人期待的是定位于超跑的Hyper系列，从品牌命名上，Hyper系列明显跳出了原有的命名规则，最新的Hyper GT更是定到了21.99万元，如此低价位的GT轿跑却带有旋翼门和三段式尾翼，明显是用低价高配的方式向更高价格段布局，或许会让埃安有不一样的表现，并且带动其突破高端化的屏障。

财务表现

根据公开的数据，广汽埃安2019年、2020年、2021年、2022年销量分别达 42003 辆、60033 辆、120155 辆、271156辆，都是翻番式的增速。

由于销量的增长，营收必然水涨船高。最近四年，营收分别为52.34亿元、76.1亿元、172.65亿元、387.03亿元；最近两年增速翻番。埃安的收入已经占到了广汽总营收的35%，不断接近广汽传祺，正在成为自主品牌的又一个支柱。

但问题在于，埃安依然靠性价比爆款支撑，ASP一直维持在12-14万之间，2022年还比2021年略微下降。性价比爆款很难提升利润率，加上前期研发投入力度大，各类造车成本提升，埃安的亏损也难以避免。

由于广汽的纵向一体化战略，其需要投入更多资金到产业链上，广汽埃安A轮引战增资项目中，对于募集资金用途，埃安表示重点用于新产品开发、新一代电池、电驱研发及产业化建设，智能驾驶、智能座舱、能源生态及产能扩建等核心技术的研发和产业化布局。

可以看到，电池、智能驾驶、智能座舱，埃安不想受制于人，预计会进一步向上游延伸。

成功与否还存在很大的不确定性，毕竟现在埃安还极其依赖AION S和Y系列，这两个车型虽然很亮眼，但向中高端跨越的进展还不算很顺利，像广汽这样的综合性车企，最终的目标都是全价格段产品布局且都具备竞争力，当前车企从低价格段向高价格段普遍都遇到了阻碍，埃安的关键看点也在于此。

简报：

参考资料：

• 1.广汽集团财报、广汽埃安官网、乘联会
• 2.广汽埃安混改落地，电动品牌孵化加速 东方财富证券研究所
• 3.募资182.94亿元，投后估值超千亿元！科创板日报.
• 4.广州又冲出一个独角兽，估值390亿 投资界 

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