万方科技大考前业绩滑坡，应收账款连升，现金流连续三年为负 | IPO观察

排队近一年，扬州万方科技股份有限公司（以下简称“万方科技”）于5月12日迎来上市大考。

钛媒体APP注意到，万方科技大考前遇业绩滑坡，其2022年营收、归母净利润双下滑，主要是由于大客户航天科技A单位当期收入下降所致。需要注意的是，万方科技的大量收入并未真正形成现金流入，长期由应收账款占据，2022年应收账款已占到同期营收的94.93%。应收账款回款周期长，导致万方科技连续三年现金流持续为负。

2022年营收净利双降，业绩受单一大客户影响

招股书显示，万方科技主要从事军用自主可控信息化装备、航空航天特种保障车辆、无线通信装备等产品的研发、生产和销售，主要客户系军工集团总体单位、部队客户等。

财务数据显示，2020年-2022年，万方科技的营业收入分别为30651.91万元、66746.23万元以及63897.55万元；归母净利润分别为1265.59万元、15784.47万元、10783.1万元，扣非后归母净利润分别为952.57万元、15309.87万元、9893.24万元。从财报数据可以看出，2022年公司营业收入、归母净利润双降。

由于万方科技所处军工行业特性，下游客户主要以航天科技、航天科工、航空工业、中国电科、中国船舶等国有军工集团的下属单位为主，因此报告期内集团合并口径的客户集中度较高，报告期各期集团口径前五大客户收入占当期主营业务收入比例分别为 76.13%、91.07%和 76.96%，且 2021年来自航天科技 A 单位的收入占比为54.33%。

钛媒体APP注意到，万方科技2021年营业收入较2020年大幅增长背后，主要是当期向航天科技A单位销售收入增长所致。2022年向航天科技A单位销售收入为13139.47万元，主要系综控类设备 A、综控类设备 A（G）、综控类设备 A（T）等产品。

2022年，万方科技向航天科技A单位销售金额下滑，主要原因系综控类设备A为配套某系统产品，根据该系统的计划安排，2021年为该系统前期建设所需的各类配套设备订购、生产和集中交付年，因此2021年订购综控类设备A较多。2022 年为该系统的试验、部署年，因此2022年订购综控类设备A的数量较少。

万方科技坦言，在一定程度上对现有客户存在依赖，如若公司未来与部分客户的合作发生不利变化，将对公司经营业绩产生不利影响。

应收账款超营收九成，资产负债率高于行业均值

据万方科技介绍，由于军工产品的产业链较长，在供货时由前端供应商逐级向上进行配套供应。在货款结算时，由于终端产品验收程序严格和复杂，导致结算周期较长，军方根据采购计划和产品完工进度安排资金与总体单位进行结算，总体单位根据自身资金状况向前端供应商结算。此外，军队采购具有较强的计划性且多集中于下半年，一般情况下三四季度公司交付产品给总体单位后，总体单位仍需要较长的时间进行总装交付，军队与总体单位的结算会有所滞后。上述军工行业特性导致公司的应收账款回款周期较长。

数据显示，报告期各期末，万方科技应收账款账面余额分别为18191.69万元、38034.57万元和60659.52万元，占营业收入的比例分别为59.35%、56.98%和94.93%。因此，万方科技的大量收入并未真正形成现金流入，由应收账款长期占据，业绩终究只是“纸上富贵”。

2021年和2021年，万方科技的应收账款增速分别为109.08%和59.49%，而同期营业收入的增速则分别为117.75%和-4.27%。2022年应收账款接近全年的营收规模，这意味着其赊销规模在增大。

招股书披露，万方科技的存货也处于高位水平。报告期各期末，公司存货账面价值分别为18599.11万元、28845.86万元和22773.7万元，占各期末流动资产比例分别为43.35%、32.85%和23.88%。针对公司存货高企的原因，钛媒体APP向万方科技发去调研函。截至发稿，未收到相关回复。

存货叠加应收账款回款周期长，直接导致了万方科技的现金流长期“命悬一线”。报告期内，万方科技经营活动产生的现金流量净额没有一年是正数，2020年至2022年经营活动现金流分别是-2694.26万元、-10688.36万元和-1847.37万元。

万方科技表示，随着经营规模和研发规模的不断扩大，公司营运资金需求日益增加，公司经营活动现金流量净额持续为负可能导致公司出现流动性风险。

为了维持公司运营，万方科技不得不靠借款维持营运资金。报告期内，万方科技借款取得的现金分别约1.75亿元、1.07亿元、1.26亿元。报告期各期末，公司负债总额分别为40847.11万元、41724.91万元和47626.78万元，其中流动负债是负债的主要构成部分。

借款不少，但万方科技资产负债率在走低。各报告期末，对应的资产负债率分别为84.04%、42.51%、42.15%。不过2020年、2021年其资产负债率却远高于同行28.2%、30.18%的均值水平。

万方科技称，报告期内，公司的流动比率和速动比率均低于可比公司平均水平，资产负债率高于可比公司平均水平，主要原因为科思科技和立航科技为上市公司，均通过IPO大幅提升了流动资产、速动资产和净资产金额。

根据招股书，万方科技此次募集资金81031.98万元，其中有2亿元用于补充流动资金。（本文首发于钛媒体APP,作者|刘凤茹）

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