光伏“一哥”深陷周期困境，市值缩水超3000亿

图片来源@视觉中国

文｜侃见财经

2022年5月16日，隆基股份做出了一个重大决定——正式将名字改为“隆基绿能”。

对于改名“隆基绿能”的原因，其给出的解释是：“为更好地体现公司战略布局和主营业务定位，进一步强化品牌形象和公司价值”，言语之间无处不透露着作为光伏行业“一哥”的自信和霸气。

然而事与愿违——如今距离改名“隆基绿能”已经过去了一年，隆基不但没能更进一步，股价还跌跌不休。

据统计，截至5月23日收盘，隆基绿能股价报收32.9元/股，总市值仅为2494亿；和2021年11月1日的最高点73.6元/股相比，如今隆基绿能的股价已经腰斩，市值更是大幅缩水超过了3000亿。

实际上，隆基绿能的股价之所以会跌跌不休，除了自身的原因之外，跟光伏行业进入下行周期也有很大的关系。

在经历了前两年的“无序扩张”之后，整个光伏行业开始出现产能过剩的情况，其中上游的硅料价格更是直接“崩盘”，以单晶复投料为例，其价格从3月1日的23.95万元跌到了5月17日的14.50万元/吨，跌幅已经接近40%。

在行业步入下行周期的大背景下，各光伏企业之间的竞争加剧，作为行业“一哥”的隆基绿能自然成了大家争相超越的对象，其面临的竞争压力可想而知；除了外部竞争之外，隆基绿能自身也面临着产能过剩、技术迭代落后等多重问题，面对内忧外患的局面，隆基绿能该如何面对？已经跌了一整年的隆基绿能，未来又还要“绿”多久？

难以摆脱的周期“轮回”

从2004年起步至今，在国内光伏产业近20年的发展历程中，经历过三次大的周期“轮回”。

第一次周期“轮回”发生在2008年。在2008年之前，受欧洲补贴的带动，国内光伏行业迅速发展，光伏企业的数量从最初的不到10家猛增到了2008年的接近400家；然而随着全球金融风暴的来袭，多晶硅价格剧烈变动，很多才刚发展起来的光伏企业就被淘汰出局，据媒体统计，当时国内有超过300家光伏企业倒闭，整个行业一片狼藉。

第一次行业“出清”之后，光伏行业被逐步提升为国家战略性新兴产业，政策利好频出。在这一背景下，各路资本又开始涌入光伏行业，然而让人没有想到的是——才刚过没几年，多个国家又大幅下调了政策补贴力度，光伏行业竞争加剧，再加上欧美对中国光伏产品实行“双反”，国内光伏行业再度迎来破产潮，超过350家光伏企业破产。

在经历了2011～2013年的行业大洗牌之后，2014年之后光伏行业再次迎来复苏。伴随着技术的迭代，国内光伏市场加速发展，到2017年时国内光伏发电新增装机已经达到了惊人的53.06GW，然而再一次出人意料——2018年对光伏行业影响深远的“531政策”突然发布，光伏行业又一次迎来破产潮，而且这一次破产的光伏企业数量更是超过了600家。

回顾光伏行业的这三次“大轮回”，其周期性虽然有一定的规律，但又会受到很多不确定性因素的影响。

除了全球及国内经济大环境的变化之外，内外部还会有补贴退坡、政策剧变、技术更新迭代、贸易摩擦等影响因素，但也正是因为光伏行业这种摸不透的周期性变化规律，让行业内很多的小企业拥有逆袭的机会。

以隆基绿能为例，这个如今的光伏巨头诞生于2000年，在一开始时体量并不大。然而，在2011～2013年光伏行业大洗牌时期，隆基绿能却凭借着坚持现货采购、不过快扩张的策略成功存活下来，再加上坚守单晶硅这一技术路线，最终隆基绿能成功从竞争激烈的光伏行业中脱颖而出，一步一步慢慢发展成为如今的光伏行业龙头。

不过，随着新一轮光伏周期“轮回”的到来，再度陷入周期“轮回”的隆基绿能，目前的形势其实并不乐观。

下行周期背后的压力

伴随着光伏行业进入下行周期，作为行业龙头的隆基绿能正面临着多重压力。

隆基绿能的第一重压力来自产能方面。作为全球光伏巨头，如今隆基绿能的业务已经涵盖了硅片、电池、组件全产业链。根据2022年的财报数据显示，2022年隆基绿能的太阳能组件及电池营收高达848.8亿，硅片及硅棒的营收为382亿，其2022年单晶硅片出货量为85.06GW，已经连续9年稳居全球单晶硅片出货量第一。

不可否认，隆基绿能凭借着强大的产能已经站稳了光伏行业龙头的位置，但这背后其实同样暗藏风险。

根据隆基绿能此前的预测，其在2023年电池组件出货量85GW，硅片出货量130GW；截至2023年末，其硅片产能将达到190GW。需要注意，2022年全球光伏新增装机量也才仅为230GW，换而言之隆基绿能一家可提供的硅片就已经覆盖了2022全球装机量的82%，但行业并非只有隆基绿能一家公司，隆基绿能产能过剩已经是大概率的结局。

隆基绿能的第二重压力来自技术方面。此前，光伏的技术迭代主要是在尺寸方面，例如中环股份在2019年推出了210mm尺寸的硅片，对隆基绿能的182mm硅片已经造成了“降维打击”；而到了近两年，电池技术开始出现切换，去年以TOPCON（隧穿氧化层钝化接触）技术为代表的产品开始量产及出货，今年新技术的透率将进一步提升。

然而，作为行业龙头的隆基绿能在技术迭代以及切入新技术的速度上却表现得有些许缓慢。去年11月，在不少光伏企业已经开始兴建TOPCON生产线的时候，隆基绿能才“姗姗来迟”地发布了HPBC（混合钝化背接触）电池技术新品；而在今年3月，隆基绿能宣布在鄂尔多斯投建30GW电池项目，该项目将导入TOPCON技术。

其实这也不难理解，毕竟光伏行业属于重资产行业，一旦技术发生大的变更，那么大部分的生产线都要被替换，而作为行业巨头，隆基绿能不可能像小型的光伏企业那样去追逐新技术，但这也很有可能导致其被新技术所颠覆。

隆基绿能的第三重压力来自外围市场的不确定性。此前，李振国就透露过目前最担忧的问题是在地缘政治以及国际形势的变化上：最近两年，美国的市场变化以及政策摇摆给国内光伏产业带来诸多困扰，例如对原材料来源地的限制，通关上的障碍以及关税等，而在过去一段时间，隆基绿能在美国市场的业务受到了较大伤害。

根据财报显示，2022年隆基绿能在国内的收入为810.7亿，占总营收的比重为62.84%；欧洲、亚太以及美洲地区的收入分别为213.4亿、134.8亿和94.93亿，占总营收的比重分别为16.55%、10.45%和7.36%，目前随着全球经济走向衰退，地缘政治不断变化，对于国际业务占比接近40%的隆基绿能来说，确实充满了风险。

还要再“绿”多久？

自从2021年11月创出了历史高点73.6元/股之后，隆基绿能的股价便跌跌不休。

截至5月23日收盘，隆基绿能股价报收32.9/股，总市值仅为2494亿；和2021年11月的最高点73.6元/股相比，如今隆基绿能的股价已经腰斩，市值更是大幅缩水超过了3000亿，表现可以说是非常“惨淡”了。

面对持续下行的股价，投资者难免会有疑惑——隆基还要再绿多久？想要解答这个问题，那就要回到基本面上。

股价往往是基本面的体现，只有基本面转好，隆基绿能的股价才有止跌的可能。据侃见财经梳理发现，虽然股价跌跌不休，但其实隆基绿能的基本面并不算差。根据此前披露的财报显示，今年一季度隆基绿能实现营收为283.2亿，同比增长52.35%；实现净利润为36.37亿，同比增长36.55%，营收和净利润都实现了双位数的增长。

从利润率数据来看，今年一季度隆基股份的毛利率为17.91%，相较于去年四季度13.86%的毛利率提升4.05%；净利率为12.81%，相较于去年四季度9.09%的净利率提升3.72%；还有负债率方面，今年一季度隆基绿能的资产负债率为54.18%，而在去年同期隆基绿能的资产负债率为55.66%，今年一季度隆基绿能的负债情况是有所改善的。

仅从静态的基本面数据来看，虽然光伏行业进入下行周期，但隆基绿能还并没有受到明显的冲击，大家对于隆基绿能的担忧更多还是只是在预期方面。不过，这种担忧也并非没有理由，最近几个月上游硅料价格出现了“崩盘”的情况，以单晶复投料为例，其价格从3月1日的23.95万元跌到了5月17日的14.50万元/吨，跌幅已经接近40%。

在悲观的预期下，很多基金也对隆基绿能进行了减仓操作。根据财报显示，今年一季度隆基绿能的基金持仓家数为471家，占总股本比例为9.42%；而在去年一季度，隆基绿能的基金持仓家数为940家，占总股本比例为15.67%，虽然股价已经跌去了一半有余，但很多的机构却仍选择在低位减仓，而这正是出于对未来隆基绿能业绩下滑的担忧。

从目前来看，伴随着行业进入下行周期，纵使隆基绿能的业绩表现依旧出色，但大家仍有不少的担忧；在这种情况下，隆基绿能的股价想要止跌，或许只有等到下一轮上升周期到来了？

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