善康医药：无产品，亏损1.8亿元，公司估值一路走高｜IPO观察

近期，深圳善康医药科技股份有限公司（下称“善康医药”）更新披露了招股说明书，拟科创板IPO上市，公开发行不超过999.4740万股。

钛媒体APP注意到，善康医药目前暂无产品上市，报告期内累亏了1.8亿元。然而，在如此背景之下，公司的估值却一路飙升。

零营收，亏损1.8亿元

善康医药主要从事以预防阿片类毒品复吸、治疗酒精使用障碍为代表的成瘾治疗药物等创新药的研发、生产和销售。

值得一提的是，2019年-2021年和2022年1-6月（下称“报告期”），善康医药暂无商业化的产品，公司未产生任何营收，净利润分别为-3029.78万元、-3323.13万元、-6615.61万元、-4767.98万元。换言之，善康医药带着“零营收，亏损近1.8亿元”的财务数据赴科创板IPO上市。

从产品上看，善康医药主要拥有纳曲酮植入剂、复方纳曲酮植入剂、伐尼克兰植入剂等产品，具体情况如下：

可见，纳曲酮植入剂用于预防阿片类物质成瘾患者脱毒后的复吸适应症（研发管线代码：SK1801）的药品是善康医药目前最接近上市的产品。

对此，善康医药表示，公司拟于2022年12月向CDE提交SK1801的药品上市注册申请，并预计该品种最迟将在2023年底前获批。

钛媒体APP注意到，就算SK1801的药品上市，其如何商业化以及将在市场上产生何种反响也尚未可知。据悉，截至报告期各期末，善康医药共拥有32名、61名、101名、127名员工，以2022年6月末的数据看，善康医药主要拥有研发人员、管理人员、行政和其他人员，还没有销售人员，销售费用为0元。那么，在没有销售人员的情况下，善康医药该如何去开拓市场？

另外，从行业上看，纳曲酮植入剂在戒毒领域的患者对象为阿片类毒品依赖人群。相关数据显示，2001年至今，我国登记在册的阿片类物质成瘾人数也呈现先增长后下降的趋势，从2001年的74.5万人增长到2014年的145.8万人，2015年以后呈现逐年降低态势，截至2021年度，登记在册的阿片成瘾人数为55.6万人。面对目标群体数量持续下滑的市场，善康医药是否能给自己带去一份满意的业绩答卷？

对此，上交所也要求善康医药说明登记在案的吸毒人员是否均需脱瘾治疗，脱瘾治疗的周期或时长，登记在案的吸毒人员逐年下降对公司相关产品未来市场前景的影响。

飙升的估值被质疑

有意思的是，虽然善康医药暂无产品上市且亏损的越来越多，但其估值却出现了暴增。

善康医药成立于2017年，由深圳小河出资设立。截至招股说明书签署日，尹述贵通过控制珠海小河、珠海小溪、珠海小湖，间接控制善康医药28.2649%表决权，为实控人。

钛媒体APP注意到，报告期内，善康医药存在估值暴增的情况。2020年12月，北京精筹以21.34元/注册资本的价格对善康医药进行了增资，增资完成后，善康医药的估值为4.47亿元。

2021年9月，潇湘君盛、力远健鲲、华金领越、珠海凯领、国科瑞华等以38.19元/注册资本的价格对善康医药进行了增资，增资完成后，善康医药的估值为9.83亿元。短短9个月的时间内，善康医药的估值暴增了5.36亿元。

更为夸张的是，2022年6月，金东投资、珠海思邈、珠海智善、龙岗金腾、潇湘君致等以102.42元/注册资本的价格对善康医药进行了增资，增资完成后，善康医药的估值为30.71亿元较2021年9月的估值又暴增20.88亿元。

这还不算完，2022年12月，善康医药提交的申报稿被上交所受理，公司欲募集13.27亿元，公开发行不超过25%的股权，若以此计算，善康医药上市成功后其估值将达到53.3亿元。与2022年6月善康医药的估值比较，已暴增了20.88亿元。对此，上交所要求善康医药说明本次发行预计市值与2022年6月增资的投后估值差异较大的合理性。

另外，钛媒体APP注意到，善康医药的募集资金主要用于新药研发项目、创新药高端制剂生产基地建设项目、营销网络建设项目、补充流动资金项目，其中营销网络建设项目欲募集8043.06万元。

然而上文已提到善康医药的产品预计最迟于2023年底才能上市，而目前公司不存在销售人员，且近三年销售费用均为0元。看到这就不经令人怀疑，在如此背景之下，公司却问市场“要”8043.06万元用于营销，到底是否是为了做高估值？有关上述问题，钛媒体APP 发函至公司，但截至截稿，没有收到公司的回复。（本文首发于钛媒体 APP，作者｜邓皓天）

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