湘园新材再战创业板：前次撤单遭问询，部分产品产能利用率低也要扩产 | IPO观察

继首度冲击失败后，苏州湘园新材料股份有限公司（以下简称“湘园新材”）依旧执着在创业板上市。6月16日，深交所将审议湘园新材首发事项。

钛媒体APP注意到，湘园新材自称细分领域行业地位突出，但却因尚无权威机构发布扩链剂细分行业的总体销售情况，无法获取行业具体排名引发争议。

此番再战创业板，湘园新材还存在经营业绩不稳定、主营业务毛利率两年连续下滑、新增新产品产能报告期内没有销售和在手订单能否消化的问题。

前次被抽中检查后忙撤单

湘园新材这个名字并不陌生，这已是该公司第二次IPO冲击创业板。

2020年10月，湘园新材首次在创业板提交IPO申报稿并获得受理。2021年1月湘园新材完成了首轮问询回复。距离上述回复问询还不足月，2021年2月9日，湘园新材撤回发行上市申请文件。而在撤回上市申请前，2021年1月31日湘园新材被随机抽中现场检查。安徽证监局于2021年4 月对湘园新材开展了现场检查。 

“前次申报撤回的原因，相关问题是否整改以及整改结果，是否存在影响发行上市的障碍”是深交所重点问询的内容。

湘园新材对撤单的原因给出两点解释，一是主要募集资金投资项目的项目备案和环评批复存在较大不确定性；二是剩余审核问询回复时间不足。

湘园新材还称，公司本次申报募集资金投资项目与前次申报相同，涉及前次未完成备案、环评的两个募集资金投资项目均已完成项目备案、环评，不会对本次发行上市构成实质性障碍，公司亦不存在其他可能影响发行上市的障碍。

自称细分领域行业地位突出引质疑

招股书显示，湘园新材主要从事聚氨酯扩链剂研发、生产和销售，公司主要产品为MOCA和新型聚氨酯扩链剂等精细化工产品。聚氨酯扩链剂是聚氨酯制品生产过程中关键的助剂型原料，被誉为聚氨酯行业的“工业味精”。

湘园新材在招股书中称，公司已发展成为聚氨酯扩链剂行业的核心企业，新型扩链剂系列产品种类众多，在细分市场拥有突出的行业地位，产品质量已达到国际同类产品品质，享有较高的品牌知名度。湘园新材曾表示，公司国内市场占有率较高，目前产能国内最大。

在首轮问询中，深交所对湘园新材主要产品的市场占有率和市场份额、市场空间、市场竞争格局、是否具有成长性等进行详细问询。湘园新材回复称，发行人在规模、技术、产品市场竞争力等方面，不仅处于国内领先水平， 而且已经逐步接近先进跨国化工企业，部分产品如MOCA的生产工艺和产品质量达到国际一流水平。

尴尬的是，湘园新材还表示“由于尚无权威机构发布扩链剂细分行业的总体销售情况，因此无法获取发行人的行业具体排名”。

在没有整体行业销售情况，公司是如何划分细分领域的？在细分市场拥有突出的行业地位的判断依据是什么？针对这一问题，钛媒体APP向湘园新材发去调研函，但截至发稿，未收到相关回复。

主打产品毛利率连续两年下降

据招股书显示，2020年至2022年（以下简称“报告期”），湘园新材实现营业收入分别约为2.67亿元、3.38亿元和3.71亿元；同期的归母净利润分别约为7170.3万元、6618.64万元和7600.35万元。

2021年，湘园新材经营业绩出现下滑。毛利率方面，2020年，湘园新材主营业务毛利率为50.64%，2021年直接下降了15.6个百分点至35.04%，2022年进一步下降至34.39%，据招股书披露，2021年和2022年毛利率较2020年有所下降，主要是由于公司主要产品 MOCA、OCA的主要原材料邻硝等价格涨幅较大所致。

收入结构上来看，湘园新材的收入主要来自MOCA、新型扩链剂和OCA产品。报告期内，湘园新材来源于MOCA产品的收入分别占其主营业务收入的86.41%、82.23%和76.09%。

湘园新材在招股书中提到，公司对下游客户的议价能力较强，在原材料价格上涨时，可以通过提升售价实现成本压力较为充分的向下传导，从而保持产品的单位毛利较为稳定。

诚然，湘园新材也试图将原材料价格的上升转嫁给下游企业，报告期内公司MOCA产品的销售单价分别为2.37万元/吨、2.89万元/吨、3.09万元/吨。不过，MOCA产品2021年毛利率为35.85%，而2020年这一指标为53.45%。2022年MOCA产品的毛利率继续承压，为35.39%。可见，还是没有完全抵消掉原材料涨价的影响。

钛媒体APP注意到，在MOCA产品收入占比下滑的同时，新型扩链剂产品却迎来发展势头。该产品收入由2020年的2724.58万元增至2022年的6892.31万元，占比从10.24%提升到18.66%。

申报文件及问询回复显示，报告期内，湘园新材部分新型扩链剂产能利用率较低。其中，740M 产能利用率分别为12.65%、14.38%和13.57%；HQEE产能利用率分别为3.02%、6.2%和24.97%。同时，湘园新材此次募投项目将新建新型扩链剂聚天门冬氨酸酯车间，形成年产2000吨聚天门冬氨酸酯产能。

深交所要求湘园新材结合740M、HQEE等新型扩链剂产能利用率较低的原因、相关产品 （如聚天门冬氨酸酯）在手订单和市场需求变动情况，进一步说明募投项目增加新型扩链剂产能的必要性、是否存在投产后产能利用率不足的风险、新增新型扩链剂聚天门冬氨酸酯产能的具体消化措施。

湘园新材则认为，聚天门冬氨酸酯（DMD230）产品目前尚未投产，暂无在手订单；但DMD230具有良好的市场前景，下游市场需求与目前行业产能的缺口较大。投产后产能利用率不足的风险较低，公司已具有完善成熟的营销体系和较为成熟的产能消化措施。（本文首发于钛媒体APP，作者|刘凤茹）

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