拆解宁德时代市占率背后：动力电池的面子和里子

文 | 市值观察，作者 | 云潭，编辑 | 小市妹

“5月宁德时代在国内的市场份额回升到41.31%，但同比减少4.54个百分点。”

“宁德时代市占率或将跌破40%”……

每一次动力电池月度数据的公布都会引发市场的热烈解读，伴随着吃瓜群众看戏的心态，宁德时代注定是市场的聚焦点。

但奇怪的是，当宁德时代市占率上升时，唱多的声音寥寥；但当份额下滑时，唱衰的声音却陡增，甚至认为其市占率将会一路下滑。

在一片喧嚣声中，需要一份冷静的理性思考。

正确解读市占率

面对纷繁复杂的商业社会，数据只是表象，深究背后的原因才是根本。

由于下游客户的全球分布，电池厂商的不同商业模式等等因素，单月的动力电池装机量数据受到诸多外因扰动。简单粗暴地用月度数据来评判和分析某一家企业的竞争力，不仅不够客观，甚至可能出现天差地别的两极分化。

由于下游特斯拉的出口影响，宁德时代的装机量呈现季节波动。特斯拉上海工厂在季度初期发力出口，而在季度末期主供国内市场。因此，作为主供货商，宁德时代国内市占率在每个季度末都会走高，而不是所谓的“一路向下”。但这些“市场份额”并非消失，而是计算到海外的大盘子中。

这也就解释了，宁德时代4月的市占率比较低，为40.83%，而在5月份，又以11.67GWh的出货量重新回到41.31%。

其实，今年以来宁德时代市占率都维持在四成以上，在任何一个高度市场化竞争的行当，这样的市占率水平已经是相当“可怕”的数字。

由于特斯拉的影响，月度出现小幅波动在所难免。一些评论指出其市占率将一路下滑跌破40%，实则是不明就里，“知其然不知其所以然”，明显过于武断。

诚然，由于比亚迪汽车销量的爆发式增长，自产自销的比亚迪电池市占率上升，宁德时代被动下降，因此纸面上来看，“宁王”不如之前那般强势。

但比亚迪的“自供模式”，宁德时代无法左右。而且相比垂直一体化，外供才更能客观的体现出企业的市场竞争力。

扣除比亚迪电池后，今年以来，宁德时代的市占率都是第一，且呈现一路走高的态势；5月份，扣比后的市占率为59.7%，同比、环比上升了0.9和2.1个百分点；前5月更是高达61.8%，累计同比也增加了1个百分点。

高端产品是企业实力的核心彰显，比拼的是“我有你无”，体现的是更高的技术溢价。

2022年6月，搭载第三代CTP技术的麒麟电池正式发布，不到一年后，搭载麒麟电池的全球首发量产车极氪009正式交付。

在偏高端的三元电池市场，5月份，宁德时代一家就占据了63.9%，同比增加12.2个百分点，环比也上升了7.7个百分点；1-5月，其占有率也高达61.2%，累计增加10.5个百分点。足以见得，宁德时代在高端市场的优势非常明显，而随着技术的迭代升级，这种领先优势将会长期持续。

类似于芯片制造领域的台积电，凭借技术优势，台积电强势占据60%以上的市场份额（以营收计算），更是几乎独霸3nm及以下制程工艺，英伟达AI芯片、苹果、AMD、英特尔等都必须依赖台积电。

相比国内市场，海外市场是资本、运营、技术、安全等综合实力的较量。要知道，欧美等发达地区，其技术准入、安全标准要更严苛，且海外没有价格战，中国企业要和韩日企业同台竞技。

早在2018年，宁德时代就在欧洲建立首家海外工厂，并陆续获得了宝马等车企的《定点通知书》。

“彼时种因，当下得果。”

据悉，宁德时代在欧洲的售价比LGES还贵，但却呈现出后发先至的趋势，其欧洲市占率从2019的0.7%跃升至2023年前四月的33%，4月再度上涨到35.7%，增长势头迅猛。

去年，宁德时代获得了欧洲经济委员会新法规下的首张准入证书，“首张”殊荣证明了欧洲对其实力的认可。

拥有“敲门砖”，宁德时代马不停蹄地在匈牙利建设欧洲第二座电池厂，规划产能100GWh。而由于梅赛德斯-奔驰、宝马、大众等企业对产能的提前预定，该工厂“每一GWh的产能几乎都已经被确定”。可以说，宁德时代在欧洲已经谋定了未来多年的增长。

在更难进入的美国市场，宁德时代的进步有目共睹，在美市占率从2021年的6.2%提升到今年前4月的17.6%。

走向海外市场一直是国内企业的夙愿，相比韩日竞争对手，中国电池企业的产品拥有低成本、长寿命、更安全等优势，海外市场拥有巨大的替代空间。

4月份，宁德时代海外市场（除中国以外）出现了标志性的转折点，单月海外市占率达到27.1%，反超LGES问鼎第一。

1-4月，宁德时代海外市占率为26.5%，与LGES的差距缩小到只有1.3个百分点，以目前的趋势来看，今年全面超越LGES，指日可待。

再比方对于全球市占率，根据SNE公布的数据，宁德时代持续占据头把交椅，4月份全球市占率36%，同比增加了6.4个百分点；1-4月占有率为35.9%，累计同比也有1.5个百分点的成长，全球电池龙头的地位更加稳固。

所以面对月度数据，需要各个维度的全面拆解，如果单纯盯着纸面数据，只能是管中窥豹。

唯“市占率论英雄”不可取

需要注意的是，量不能代表价，规模不代表利润。

如果“以出货量论英雄”，显然并非理性的产业分析，如果放任这种论调占据舆论主流，并不利于中国动力电池产业的进步。

以苹果公司为例，苹果手机仅以21%的出货量市场份额，独占80%的利润。背后是其强大的技术、产业链和品牌实力，如果仅仅关注产品的量，而忽视产品的价值，无异于南辕北辙。

2022年至今年一季度，三星出货量一直高于苹果。但2022年，苹果的利润规模是三星电子的2.3倍，别忘了，三星电子旗下还包括半导体和显示器业务。

动力电池产业格局也呈现相同的景象，且第一名宁德时代的领先优势更加明显。2022年，宁德时代的净利率达到10.18%，一季度提升到11.32%；全球老二LGES的净利润率只有3.04%，宁德时代一年的净利润是其7倍有余。

A股相关企业对比来看，一季度，宁德时代净利润为98.22亿元，同比增幅达5.6倍，在如此巨大的利润体量下依然能保持高速的增长。

考虑到二三线厂商增速不及宁德时代，且有些企业还陷入亏损境地，“一上一下”之间，利润正在向头部企业集中。

市值观察统计发现，8家国内锂电上市公司（剔除比亚迪，仅中游电池制造环节公司）2022年净利润合计为357.84亿元，宁德时代为307.29亿元，占比高达86%;

时间来到2023年一季度，8家锂电上市公司净利润总计105.5亿元，宁德时代的利润占比上升到93%，强者愈强的马太效应越发明显。

需要强调的是，宁德时代的会计政策处理更为严格谨慎，比如设备折旧年限短、质保金计提比例高等，加上其他可比企业为多元布局，因此宁德时代的电池利润规模及盈利水平实际上更高。

以亿纬锂能为例，2022年，其固定资产新增折旧计提占比为2.5%，而宁德时代为3.6%，这样一来，亿纬锂能净利润率抬高了约1.1个百分点；当年，亿纬锂能售后综合服务费费率仅0.4%，宁德时代为2.6%，亿纬锂能净利润率因此提高了约2.2个百分点。而且，亿纬锂能还有思摩尔的投资收益、消费电池业务的利润加持，因此，客观来看，亿纬锂能实际可比的净利润率比宁德时代至少低3.3个百分点。

▲来源：公司财报，iFinD

智能手机和动力电池作为引领世界变化的高科技产业，更应该以利润和价值量来评判。所以，摒弃单纯的“装车量”论调，深扒市占率背后的实质，才是正道。

如果一味强调产品的出货量，企业就会落入“为大而大”的发展怪圈。当企业不再注重产品的价值，就会竭尽可能以低价抢占市场，这种“低质量扩张”的做法，就会导致低端产能过剩的隐忧。

由于盈利能力仍旧孱弱，甚至亏损，而扩产的多是低效产能，这样一来，产能规模越大边际成本并没有出现递减，再加上前期背负的巨额融资成本，最终走入“慢性死亡”的境地。

玩家们为市占率争的头破血流，新一轮“大洗牌”将不可避免。

这也就是为什么宁德时代董事长曾毓群要强调，动力电池行业已经从“有没有”迈入“好不好”的下半场。

无论从消费者需求，还是产业升级角度来看，长续航高密度的优质产能，才是行业追逐的目标。而“低端扩张”是对资源的浪费，甚至阻碍中国动力电池产业的整体进步。

站在动力电池创新金字塔尖的宁德时代，追求的是高质量成长。在哨声响起的下半场，对于优质产能的把控，在产能质量的结构失衡中，更能凸显出“宁王”的竞争力。

宁王的“里子”

被忽视的“二八分化”背后，其实是工程师文化浓厚的宁德时代更加务实的表现。

摒弃对热衷“市占率”为评判标准的“面子”，追逐创新，获取利润，再投入创新研发，提供高质量的产品，提升新能源汽车的产品力，才是宁德时代追求的“里子”。

现代制造业的本质是一场效率革命，无论是技术创新、集成创新还是材料创新，亦或者通过提升规模降低成本，最终都是为了效率，最终都会体现在盈利能力上。

在一片喧哗声中，也有清醒的评论：“宁德时代在疯狂的创新，而不是疯狂的往车上戳电池。”

目前，“宁王”手握钠离子、M3P、凝聚态、固态电池、无钴电池、无稀有金属电池等技术路线。此外，材料体系创新还可以配合麒麟电池的结构创新，未来仍有巨大的想象空间。

在生产销量方面，宁德时代也是引领行业，其方形电池的直通率可以做到93%以上，两座灯塔工厂的人效、品控、速度都在快速提升。

上述这些优势，二三线厂商短期内难以望其项背。

类比消费电子领域的苹果，相比而言，动力电池的门槛壁垒要高于手机，因此理论上，动力电池头部企业的集中度要更高，获取更多的利润占有率，也较为合理。

而且，新能源汽车产业仍处于产业初期，智能手机已经进入产业成熟期，意味着动力电池产业的爆发力更强，其市场规模也在急速膨胀。

对比来看，2022年我国动力电池装机总量就飙升90.7%至294.6GWh，今年前5个月也达到119.2GWh，同比增长43.5%。全球前4月的电池装机量增速也有49%。

而全球消费电子表现低迷，PC、平板、电视乃至最核心的智能手机都在持续下挫，2023年第一季度，全球智能手机出货量同比下滑12%，已经是连续第五个季度出现下滑。

苹果最新的财报中，营收和利润都出现了下滑。动力电池为新能源汽车提供核心配件，芯片代工厂为芯片企业制造芯片。在全球芯片代工领域，亦出现了明显的“二八分化”，台积电的营业利润占到整个行业的80%，超过了其他所有厂商（包括三星代工）的总和。但受到下游消费电子的影响，台积电最新业绩也呈现放缓迹象。

而宁德时代还处于高速成长阶段，一季度利润大增557.97%。对于高成长企业，无论A股还是美股普遍会给予更高的估值。

▲宁德时代净利润保持高速增长态势，来源：公司年报，同花顺

相比已经进入业绩调整期的苹果和台积电，宁德时代还在快速奔跑，而且其在行业中的利润占比更高，市占率还是全球绝对龙头。

苹果用20%的市场份额，拿走了80%的利润，推动其市值超过2.9万亿美元。相比消费电子，动力电池、储能电池门槛更高，意味着宁德时代的龙头地位难以撼动，随着行业快速扩容，其在全球范围内的占有率还在不断提升。因此，宁德时代目前仅20倍出头的市盈率，显然是被严重低估了。

考虑到行业的空间，业绩的确定性、持续性和成长性，极具市场想象空间的电化学电池领域很有机会出现万亿美元市值级别的科技公司，而创新能力最强的宁德时代毫无疑问最具可能性。

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