东方时尚：业绩三连降，关联交易疑点重重

7月5日晚间，东方时尚（603377.SH）披露了关于《2022年年度报告的信息披露监管工作函》的回复公告，对公司经营情况、关联交易、在建工程和现金流等问题进行了进一步说明。

钛媒体APP注意到，受驾培行业市场需求增长缓慢、行业趋于饱和以及疫情等因素影响，东方时尚去年营收下滑16.55%，并迎来上市后的首次亏损。此前公司寄希望于通过异地扩张增厚利润，但目前看来收效不佳，其异地子公司收入、毛利率去年均出现下滑。此外，公司位于重庆、山西的驾培基地施工进度一拖再拖，建设期均已超过5年，至今仍无法投入使用。

除扩张外，东方时尚还积极推进VR、人工智能等技术在智能驾培领域的应用。去年公司斥资1.67亿元向关联方购买3179台VR汽车智能驾驶培训模拟器。然而此交易疑点重重，消息公布后公司两次收到上交所问询函，暗指此关联交易的商业实质和资金去向存疑，此份工作函再度质疑该交易是否故意占用公司资金等。

公司2016年登陆A股，上市首日暴涨44%，其后股价一度飙升至31.52元高点。然而上市即巅峰，东方时尚此后便“高开低走”，截至7月6日收盘报8.19元。

业绩连降三年，项目建设缓慢

近年来，随着驾培行业市场需求增长放缓，竞争愈发激烈，行业景气度逐渐下降。东方时尚虽然为驾培龙头，但近几年营收波动较大，业绩也进入下行通道。2022年东方时尚实现营业收入10.00亿元，同比下降16.55%，归母净利润为-4318.34万元，此为公司上市以来的首次亏损。而在此之前，公司净利润已经连续两年下滑。

数据来源：Wind

去年公司核心业务机动车驾驶培训实现营业收入7.83亿元，收入同比下降24.55%，毛利率也同比下降10.26个百分点至42.74%。分地区来看，公司机动车驾培业务主要集中在北京，但近年来，其北京地区的收入不断萎缩，从2015年的11.89亿元降至2022年的6.44亿元，降幅达45.84%。

由于驾陪业务属于典型的传统行业，只能靠增加固定资产和教练维持增长，东方时尚上市后也不断进行异地扩张，只是目前看来效果不佳。其外地子公司主要分布在云南、荆州、山东、石家庄等地，但去年上述子公司收入均在下降，尚无法扛起增长的重任。

同时，去年东方时尚驾培异地子公司毛利率也均出现下滑，山东、石家庄地区毛利率甚至为负。公司解释称，受社会公共卫生事件因素影响，子公司营业收入下滑。同时，营业成本如人工成本、资产折旧摊销、房屋土地的租赁费等固定成本占比较大，下降空间有限，导致毛利率较低。

而除上述地区外，东方时尚还在重庆和山西拓展驾驶员培训基地，但这两个项目的施工进展十分缓慢。据悉，重庆驾驶培训基地建设项目于2017年12月13日已陆续完成交地手续，根据此前公告，该项目原定建设期为1.5年，但如今时隔五年半却仍未完成，公司称，预计要到2024年中期才能完工并投入使用。

晋中东方时尚则是于2018年中开始投资建设，至今已整整五年。公司在回复函中称，目前土方平整等已基本完成，房屋建设陆续开工，未交付的租赁土地部分目前与相关部门正在沟通协商，该土地的交付存在不确定性的风险。对于此项目的预计完工时间，公司尚未给出。

关联交易疑点多

除了业绩外，东方时尚与千种幻影的关联交易也被重点关注。

2022年，公司向控股股东下属公司千种幻影采购VR汽车智能驾驶培训模拟器3179台，采用预付及融资租赁方式付款。截至年末，千种幻影向公司完成交付454台，剩余未交付设备列报至其他应收款，金额2.77亿元。

对此，上交所要求公司补充披露合同约定设备应交付时间、实际交付时间、交付期晚于约定期限的原因、期末由使用权资产列报至其他应收款的合理性，以及交付周期是否明显偏离合理商业周期及依据，是否存在故意占用公司资金情形等。

公司给出的解释为，由于模具开发过程中逢物流受阻、工厂管控，开发和生产工作多次暂停和搁置。同时，2022年北京及周边地区受管控影响严重，设备加工所需部分零部件无法配送到工厂进行组装，工人无法正常返工复工，导致工厂完全停工停产长达4个月。以上诸多原因导致设备未能如期交付，不过其余2725台模拟器已经于今年4月3日完成交付验收。

事实上，此交易疑点重重，去年8月上交所就对公司进行了两轮问询。一方面，去年上半年公司多次向千种幻影采购有关设备服务，总金额达3.1亿元。然而同期千种幻影实现营业收入仅4735.76万元，远低于公司与其关联交易金额，供货能力存疑。

另一方面，千种幻影收到公司预付款及融资租赁公司付款后，使用3300万元支付管理费用，3400万元支付税费，并向京都聚财（北京）商贸有限公司（简称“京都聚财”）支付1亿元定制外观器件和加工产品特殊器材等，向北京德隆喜尚商贸有限公司（简称“德隆喜尚”）支付4000万元订购真车汽车配件、电脑配件、电子器材等。而京都聚财、德隆喜尚分别成立于2021年5月、2020年12月，社保参保人数均为0人；京都聚财注册资本100万元、德隆喜尚注册资本1000万元，实缴出资额均为0元。对此交易所也曾质疑资金去向。

此外，有市场人士表示，就智能驾培的性价比和效果来说，目前培训车辆的采购费用是7万元左右，而东方时尚购买每台VR驾驶模拟设备的市场价格为18万元，剔除7万元的许可使用费后每台价格为11万元，仍远高于传统培训车。但这一设备目前还不能取代实体培训车，且学员是否适应这一全新的教学模式也有待验证。

实控人质押率接近100%

工作函中，公司的现金流情况也成为绕不开的话题。截至2022年末，公司货币资金1.91亿元，其中受限货币资金2021.56万元。而公司短期借款3.85亿元，一年内到期的长期借款1.25亿元，存在超过3亿元的资金缺口。

东方时尚在回复函中表示，今年截至目前已归还短期借款3.06亿元、一年内到期的长期借款0.56亿元，主要通过自有资金偿还银行借款，同时大股东也给予了一定的资金支持。

数据来源：公司公告

而大股东资金支持的背后是高比例股权质押。根据7月6日公告，控股股东东方时尚投资向南昌工控资产管理有限公司质押股份2090万股，质押融资的资金用途为补充流动资金。至此，东方时尚投资的质押率达51.24%。同时公司实控人徐雄直接持有公司的股票数量为4973万股，其中累计质押4948万股，质押率已高达99.5%。

值得注意的是，当股票价格出现下跌并触及补仓线时，控股股东需要追加质押品，因此当质押比例过高时，则很有可能无法追加抵押物，被强行平仓，导致控股股东和公司面临实际控制权转移的风险。（本文首发于钛媒体APP，作者|翟碧月 ）

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