李宁的第二家上市公司，市值超百亿

图片来源@视觉中国

文｜天下网商

李宁默默地又“敲钟”了。

6月20日，主营时尚鞋服生意的非凡领越在香港联合交易所主板挂牌上市，股票代码为“0933.HK”。

值得关注的是，非凡领越的实际控制人为李宁及其家族成员，李宁本人任这间公司的执行董事、董事会主席兼行政总裁，可以说，非凡领越是李宁的又一家上市公司。

与大家熟悉的李宁品牌公司不同，这是一家“买买买”的公司。近年来，非凡领越的业绩从2019财年的6.25亿港元，一路飙升逾10倍至69亿港元，在2022财年之前，这大部分归功于其对李宁公司的股份减持。不过如今，“买回来的品牌”正在支棱起来，数据显示，2023财年一季度，非凡领越30.11亿港元的收入中，来自Clarks的收入占比86%。非凡领越目前是Clarks的最大股东。

有业内人士称，这是一向选择走“单边策略”的李宁找到的新增长曲线，即用收购品牌弥补短板。事实上，曾一度成为国货运动鞋服第一的李宁，单从营收数据来看，已经离巅峰期越来越远。去年，排在第一的安踏营收536.51亿元，李宁为258.03亿元。

截至发稿前，非凡领越总市值为139亿。

李宁的第二家上市公司？

两次递交转板申请后，6月19日，非凡领越发布公告称港交所批准其由GEM转板至港交所上市。

非凡领越前身是非凡中国，于今年5月更名，是一家多品牌运营商，主要从事休闲服饰、鞋类的设计及发展、品牌推广及销售，和运动体验业务。

非凡领越的业务主要分为多品牌鞋服业务、运动体验两大板块，前者核心聚焦时尚鞋服的品牌运营，后者则聚焦体育目的地（包括体育园、运动中心及滑冰场）、体育赛事活动和电竞俱乐部的运营、服务及投资。

拆分看，2022年，非凡领越的多品牌鞋服板块营收为63.995亿港元，该部分录得经营亏损3.099亿港元；而运动体验板块的营收为5亿港元，此部分录得经营亏损1780万港元。

非凡中国与李宁有着千丝万缕的联系。资料显示，非凡领越由李宁于2010年以股东身份注资快意节能后成立，2013年其收购李宁公司约25.23%股权，主要以运动体验活动业务为主。彼时，公司已历经数次换壳，借壳上市后，非凡领越保留了原有的绿色能源业务，2014年才将这块连年亏损的业务基本卖出。

据企查查，非凡领越的股东架构为：李宁直接持股0.22%，李宁的哥哥李进直接持股0.62%，李宁通过Lead Ahead (李宁60%、李进40%)、Dragon City(李宁60%、李进之子李麒麟40%)、Victory Mind(李宁57%、李麒麟38%)分别持有21.95%、20.58%、17.29%的股份，李宁家族占股超过6成。

这些年，非凡领越收购动作不断。2015年，非凡领越斥资25亿元向李宁公司收购红双喜集团10％股权；2019年，非凡领越5亿元收购LNG电竞俱乐部八成所有权。同年年底，非凡领越正式运营多品牌鞋服业务。2020年至今，其先后完成对堡狮龙（持股62.91%）、Amedeo Testoni（持股超95%）、Clarks（持股51%）的股份认购，其中Amedeo Testoni、Clarks为意大利奢侈品牌及英国百年鞋履品牌，分别在去年1月和7月收购。非凡领越在收购Clarks时曾表示，Clarks收购完成后，会增加它在亚洲、尤其在中国市场的份额。目前非凡领越在鞋服板块运营堡狮龙、Amedeo Testoni、Clarks、Bossini.X、LNG等品牌。其中，非凡领越于2020年收购堡狮龙后，后者于2021年推出了全新品牌Bossini.X，非凡领越成该品牌运营商。LGN则是非凡领越在收购该电竞俱乐部后新增加的鞋服业务。

但非凡领越前些年一路高涨的业绩，却并非来自收购品牌们的表现。数据显示，在2019财年-2021财年，非凡领越通过出售李宁公司股份分别获得净收益8.17亿港元、10.23亿港元和33.39亿港元，分别占据了当年公司年内溢利约99%、85%和75%。外界因此将公司的盈利秘诀解读为，是靠减持套现李宁股票而来。

截至2022年12月31日，非凡中国在李宁的持股比例为10.29%，仍为其第一大股东。

Clarks成新功臣

从2022年开始，“买买买”策略终于在非凡领越的业绩版图中支棱起来。

财报显示，2022年非凡领越营收达69亿港元以上，净利润增至8.73亿港元。这一年，非凡领越并未进一步减持李宁公司股份，收购的鞋服品牌们开始自我造血。

具体拆分看，鞋服领域板块有喜有忧。其中，2021年到2022年，堡狮龙品牌收入从6.92亿港元降至5.46亿港元；LNG品牌收入则从9055万港元降至8410万港元。

但2022年对Clarks的收购，给非凡领越业绩带来超预期的影响。2022财年，Clarks贡献了近78%的收入，同时，由于Clarks的并入，让非凡领越的整体合并收入大增399%。2023年1月，非凡领越完成对Clarks的第二轮收购，其股份增加至51.0%。业绩上看，根据2023年第一季度财报，非凡领越收入从去年的3.84亿港元大幅增长684.6%至30.1亿港元；其中，Clarks收入约26亿港元，占公司整体收入的86%。

另外，运动体验部分产生了5亿港元营收，较2021年5.3亿港元减少5.6%。公司的解释是受出行受限影响，体育园、运动中心及滑冰场暂停营业导致收入业务减少。

由此可见，Clarks已是非凡领越的“新功臣”，收购仅一年，就成了这家公司的“钱袋子”。

不过，这家百年鞋履品牌也有过自己的光鲜和低潮。坊间流传着这样一句话：“有一半英国人的第一双鞋来自Clarks”，巅峰时期，它每年能卖出5400万双鞋，其主要客群覆盖英国、美国和日韩等。但Clarks 2019年亏损达到8200万英镑，后又因英国封锁令影响，Clarks亏损达1.5亿英镑。

疫情导致亏损固然可叹，但更重要的原因是品牌面临老化，激不起年轻人的购买兴趣。非凡领越则在品牌年轻化运营上弥补了Clarks的短板，加速帮其开拓中国市场。据悉，Clarks旗下潮流线Clarks Originals于6月在北京三里屯太古里开设中国首店，这间门店将不定期独家发售限量潮流联名鞋款。

同时，李宁的联名系列经验也成功复制到了Clarks身上。今年，Clarks相继推出多个联名款，包括与Supreme、sacai等多个设计师品牌。

李宁掉队，非凡补救

1963年出生的“体操王子”李宁已到花甲之年，但生意场上的事他还没法放手，因为稍有怠慢就会被一众晋江运动商人超越。尤其是曾经的对手、现已反超自己的安踏。

先来看看安踏。近年来“一路进击”的安踏，2022年收入首破500亿元，达536.5亿。自2011年营收首次追上李宁开始，安踏一直是中国国产最大体育用品公司。如今，其2022年营收更是30年来首次超过耐克中国，体量是2.08个李宁。

在多品牌版图上，热衷于“买买买”的安踏从依赖单一品牌到“多元开花”：第一增长曲线，以安踏为代表的专业运动；第二增长曲线，以FILA斐乐为代表的时尚运动；第三增长曲线，以DESCENTE迪桑特、KOLON SPORT可隆、AmerSports亚玛芬为代表的户外运动。

不过，安踏虽然业绩创下新高，但净利润下滑、增速放缓。其中，安踏曾引以为傲的“现金奶牛”FILA首次出现年度收入下滑，财报显示，2022年FILA收入约为215.23亿元，同比下滑1.4%。FILA下滑的同时，“所有其他品牌”则实现26.1%的增长，安踏表示，主要得益于高端滑雪品牌的DESCENTE和高端户外生活方式的KOLON SPORT业务带动。

再看李宁。李宁集团以李宁单品牌为核心，坚持围绕“单品牌、多品类、多渠道”战略，2022年，李宁集团全年收入达258.03亿，同比增长14.3%，毛利较2021年的119.69亿上升4.3%至124.85亿；集团整体毛利率为48.4%，较去年下降4.6%。

从财报看，鞋类依然是李宁公司营收最出彩的业务，其2022年营收达134.8亿，占总收入的52.2%，较前年提升41.8%。去年，李宁多个联名款板鞋爆火小红书，其中就有迪士尼联名系列，其中一款李宁X匹诺曹联名款上线即爆火。

一边专注专业运动赛道，另一边则通过非凡领越全面进入消费时尚领域，李宁逐渐跑出自己清晰的商业版图。非凡领越在招股书中也提到，未来将继续开拓市场和调整产品定位，培养主流消费群体忠诚度，令这些品牌成为Clarks以外的新增长点，多元化的鞋服业务创造了极具潜力的发展空间，为集团的业务带来更多可能性。

另一层面，非凡领越也是李宁打开国际市场的通路。尽管前者的知名度不如李宁，但就未来看，上市后的非凡领越需要向资本市场证明自己的造血能力，在国际市场扮演好扩张的角色。这场关于“争夺中国体育运动用品市场冠军的比赛”，变得越来越精彩了。

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