青岛市政府成立投资公司，地方化债难题待解

近日，青岛东鼎产业发展集团有限公司成立，注册资本100亿元，青岛国资委为唯一股东。根据7月12日，青岛市政府发布的《青岛市人民政府关于组建青岛东鼎产业发展集团有限公司的通知》显示，该公司主要任务是加快培育青岛战略性新兴产业，推动产业升级和区域协调发展。

据此前媒体报道，东鼎产业集团将成为青岛市最大的政府债务平滑纾困平台，为青岛市各区政府债务提供资金流动性和融资支持。此次东鼎产业发展集团成立，在官方的信息中并未提及“化债”。

7月以来，多地政府与各大银行签约，从披露口径来看，多体现为金融支持实体经济高质量发展，不过在地方政府隐性债务风险突出的当下，不少人认为，此举大概率指向承担“化债”功能。

二次扩建导致青岛债务上升

从全国范围来说，大部分省市早在2010—2011年来就达到了固定资产投资的峰值，而从固定资产投资的强度来看，全国各地级市平均峰值是40.90%，青岛峰值是22.92%，处于下游，这也就有了后来2019年青岛的二次扩建。

扩建以来，青岛2020-2021年的土地出让金收入居全省第一，2021年土地财政依赖度达到了38.33%，不过到了2022年，疫情叠加土拍市场遇冷，土地财政依赖度被迫下滑，在青岛的7个区县中，2022 年西海岸新区土地出让收入最高，土地财政依赖度也最高（37.97%），崂山区、城阳区、即墨区、胶州市 2022 年土地出让收入降幅均超 42%，土地财政依赖度处于同一梯队（22.10%—27.31%）。而平度市由于工业用地较多，价格偏低，土地出让收入 2022 年同比下行约 34.63%，土地财政依赖度最低（15.03%）。

土地出让金的骤然减少，使得各区县债务率均有不同程度上升，其中西海岸新区承债规模最高，然后依次是即墨区、胶州市、李沧区，这也是此次债务问题最严重的几个区。

截至2023年5月29日，青岛市1年内、1～2年、2～3年、3～4年、4年以上到期债债务占比分别为 34.18%、41.47%、19.03%、3.40%、1.93%，短期偿债压力较大。

6月底，中融信托旗下一青岛政信产品被曝出无法付息，所涉信托产品“中融-丰盈205号集合资金信托计划”的交易对手青岛融海国有资本投资运营有限公司（简称“青岛融海国投”）未能按照约定，于信托贷款付息日2023年6月20日支付上一个核算期间2023年3月20日至2023年6月20日的贷款利息和100万贷款本金。其中青岛融海国有资本投资运营有限公司由李沧区国有资产管理办公室全资控股。

8月，上海票据交易所披露了《截至2023年7月31日持续逾期名单》，其中包含了青岛华澜工程建设有限公司、青岛智谷源建设投资有限公司、青岛四维空间建设发展有限公司三家公司，通过天眼查股权穿透后显示，三家公司均为李沧区国有资产管理办公室旗下公司。

其中，青岛华澜工程建设有限公司最大股东为青岛四维空间建设发展有限公司，两家企业均隶属于青岛华澜发展集团有限公司，而后者由李沧区国有资产管理办公室100%控股。青岛智谷源建设投资有限公司是由青岛融海国投股权投资基金有限公司与长安国际信托股份有限公司共同持股。其最大股东青岛融海国投股权投资基金有限公司便是青岛融海国投的全资子公司。

至此，青岛的债务问题公开化。

青岛的化债措施

山东作为中国第三经济大省，北方第一经济大省，其债务问题早已引起了中央的关注。2022年以来，中央、山东省、各市政府出台了多份债务支持文件及化债措施，其中潍坊市的化债措施对青岛有一定参考意义。

一方面是，潍坊市设立了债务增信专项基金和债券投资基金。实施总规模 50 亿元的潍坊国企融资增信计划并组建总规模 80 亿元的潍坊国企债券投资基金，来支持国企的债券发行，提供资金来缓解流动性压力并减轻债券募资压力，降低融资成本。

另一方面是山东省省属企业与潍坊市政府展开合作，给予一定的资金支持。3月21日，潍坊市政府与鲁信集团、省农信联社、省财金集团、省新动能基金公司、省农业担保公司、省投融资担保集团、恒丰银行、省财欣公司等 8 家省属企业签订了战略合作协议，内容涵盖信贷投放、债券发行、担保增信等方面，助力潍坊市打开新的发展空间。

去年8月以来，青岛也采取了一些化债措施，其中李沧区举办了国有企业项目投资推介会，召开了市属国有企业、金融机构对接恳谈会，今年2月，青岛市市长带队赴京走访了中石油、中茂控股和人民网三家企业，探讨李沧问题，4月即墨区举办政银企融资座谈会。

此次，如果真如传闻所说，成立东鼎产业集团，将其作为青岛市最大的政府债务平滑纾困平台，这对青岛债务问题的解决无疑是一个重要抓手。东吴证券认为，东鼎产业集团首要解决李沧区的政府债务问题，通过增资入股区政府平台公司、为城投平台融资提供增信服务等方式提升青岛市城投信用资质。此外，此举也向外界传递出青岛市政府解决问题的实力和决心，有利于提振市场信心。

 探索“一揽子化债方案”

地方债务问题由来已久，根源在于各地加杠杆搞基建，基建项目的流动性及盈利性较差，造成了债务累积下的流动性危机。

2015年以来，各地采取的化债措施共有11种，包括安排财政资金偿还，出让政府股权及经营性国有资产权益偿还，利用项目结转资金、经营收入偿还，合规转化为企业经营性债务、借新还旧和展期、破产重整或清算、地方债置换、城投整合、成立资金池或保障基金、城投转型和AMC转型。

一般来说，经济强、债务轻的地方选择安排财政资金偿还，如福建、江浙地区；经济强、债务重的地方，一般选择债务重组，通过城投整合或转型来实现“以长换短、以新换旧、以低换高”，缓解债务压力，潍坊、青岛均采取了这种方式；经济弱、债务轻的地方可通过债务展期来化债，黑龙江、辽宁采取这种方式；经济弱、债务重的地方可采取特殊再融资的方式来化债，近期网传的1.5万亿元的特殊再融资债券，可能会在9月份落地，天津、云南、贵州、重庆、陕西、湖北（黄石）、湖南（湘潭）、河南（航空港）、江苏（镇江）等地方可能会通过该方式进行化债。

7月政治局会议提出，要有效防范化解地方债务风险，制定实施一揽子化债方案，预计特殊再融资债券是这次一揽子化债方案的重要部分。（本文首发于钛媒体App，作者｜刘洋雪）

 更多宏观研究干货，请关注钛媒体国际智库公众号：

更多精彩内容，关注钛媒体微信号（ID：taimeiti），或者下载钛媒体App

​Read More