视源股份：业绩增长失速，股价创年内新低，存在“存贷双高”现象｜看财报

近日，视源股份（002841.SZ）发布2023年半年报。公司实现营业收入83.37亿元，同比减少7.15%；实现归母净利润6.02亿元，同比减少10.99%。对此，公司半年报中称，主要受原材料价格上涨、行业竞争加剧等因素影响。

二级市场方面，公司股票今日高开低走，截至8月28日收盘，股价报收51.8元，下跌0.12%，总市值363亿元。钛媒体APP发现，近年来公司股价来并不受二级市场投资者待见，今年半年报发布后股价竟创下年内新低。同时，公司中报业绩增长失速，海外业务毛利率下滑。此外，公司还存在“存贷双高”现象。

业绩增长失速

资料显示，公司主营业务为液晶显示主控板卡、交互智能平板、移动智能终端等电子类产品的设计、研发和销售。

财务数据显示，2016年—2018年，公司实现营业收入分别为82.38亿元、108.7亿元、169.8亿元，分别同比增长37.39%、31.92%、56.28%，呈高速增长态势。然而2019年-2020年，公司营业收入分别为170.5亿元和171.3亿元，同比增速分别仅为0.41%和0.45%，增长近乎停滞。

2022年，公司实现营业收入209.90亿元，同比更是微降1.11%。而今年上半年公司业绩更为糟糕，营收和净利润均出现下滑。半年报显示，公司营业收入为83.37亿元，同比减少7.15%；实现归母净利润6.02亿元，同比减少10.99%。

从产品来看，公司两大主力产品营业收入出现下滑。其中，液晶显示主控板卡产品实现营业收入29.9亿元，同比下滑9.76%；交互智能平板产品实现营业收入27.65亿元，同比下滑24.34%。此外，国外市场营业收入和毛利率的下滑，也是影响公司营业收入和净利润的一大原因。半年报显示，国外营业收入为17.89亿元，同比下滑32.98%；毛利率为28.94%，同比降低3.69个百分点。过往，公司国外市场毛利率通常要高于国内市场，而现在两者毛利率已经相差不大。对此，公司在中报中指出，今年上半年全球经济增长存在不确定性，尤其发达经济体增长持续放缓。从需求端看，2022年受外部环境的影响，教育信息化与企业数字化设备需求大幅增长，但2022年下半年起至报告期内，需求迅速回落至正常水平，公司海外业务因此受到一定影响。

近期股价创年内新低

K线图显示，3月24日，公司股价曾创年内新高达89.5元，而后便开始进入回调通道。截至8月25日收盘，股价报收51.45元，较年内高点下跌近40%，并创下年内新低。公司股价之所跌跌不休，其中很大的原因可能是其营收占大头的教育服务业务增长不再。要知道，此前支撑公司业绩飞涨的，主要是源于以下两个因素，一是校园教育信息化渗透率不断提高的背景下，公司相关业务的市占率在不断提高，进而释放大量的利润。二是公司在2020年推出希沃学习机产品，学习机是纯粹的C端产品，这对当时追逐“消费”的资本市场而言，无疑具有巨大的吸引力。因此，在公司业绩提升，以及学习机业务带来的估值提振的双重作用下，公司的股价一路上涨，巅峰市盈率接近50倍。虽然2021年公司国内教育服务业务的营收达到68.42亿元，同比分别增长20.5%。但是根据我国在2018年发布的《教育信息化2.0行动计划》，明确到2022年基本实现“三全两高一大”发展目标。而从教育部披露的数据来看，2021年义务教育学校多媒体教室比例已经超过70%。这意味着，教育服务市场过去几年的强劲需求基本告一段落。由于中坚业务业绩预期的下调，自然也就对公司脆弱的估值造成不小的打击，因此，公司的股价就在2021年，因估值下调而发生大幅的回调。

而从2022年的财务数据来看，公司交互智能平板营收果然因信息化需求放缓而出现下滑，为88.99亿元，同比下降18.58%。更惨的是，市场原本寄予厚望的企服业务，也因宏观环境承压而停止增长，2022年，公司国内企业服务业务的营收则为15.87亿元，同比下滑8.9%。现如今尽管《教育信息化2.0行动计划》已经收尾，但情况依旧不乐观。半年报显示，公司交互智能平板产品实现营业收入27.65亿元，同比下滑24.34%。

而从创新业务来看，公司近年来在多数热点板块都有探索。半年报显示，公司已经在工业计算机主板、工业计算机主机、机器人等多个领域同时出击，不过目前营收比例仍然偏低，难以提升短期业绩。

综上述所述，或是成为公司股价表现不佳的主要原因。

存在“存贷双高”现象

近年来，尽管公司业绩增长逐渐陷入困境，但其现金颇为充裕，账面上长期趴着巨额货币资金。2017年—2023年6月30日，公司的货币资金分别为20.18亿元、32.04亿元、39.71亿元、38.29亿元、49.98亿元、47.41亿元、56.21亿元，整体呈上升态势。让人意外的是，自2019年开始，公司的短期借款规模开始急速上升。财报数据显示，2017年—2023年6月30日，公司的短期借款分别为0元、1000万元、1.15亿元、7.98亿元、10.76亿元、19.67亿元、22.6亿元。2021年年末，公司首次出现长期借款，金额为2亿元。此外，公司还在2022年8月实施定向增发募资19.95亿元。那么在2019年营业收入增速跌至个位数后，公司为何在货币资金极其充裕的情况下短期借款规模开始异常大增？尤其是2021年年末，其货币资金高达49.98亿元，为何仍在2022年新增近14亿元的短期借款以及定向增发募资近20亿元？

更奇怪的是，公司的利息费用与借款规模的增速并不一致。

2018年—2023年6月30日，公司的利息费用分别为1504.01万元、4999.46万元、7394.36万元、6509.44万元、7127.56万元、4060.16万元。其中，2018年年末的借款规模（短期借款及长期借款）仅为1000万元，但当年利息费用却高达1504.01万元；2020年公司短期借款规模较2019年增长近6倍，但利息费用仅增长47.9%。

另外，公司的利息收入也未与货币资金同步增长。

2018年—2023年6月30日，公司的利息收入分别为6027.98万元、1.42亿元、1.57亿元、1.15亿元、1.56亿元、2.29亿元、1.32亿元。其中，2021年，在货币资金大增11.69亿元的情况下，公司利息收入反而较2019年下降26.75%。

截至2023年6月30日，公司货币资金为56.21亿元，而短期借款及长期借款为24.7亿元，存在“存贷双高”现象。对此，钛媒体APP以投资者身份致电视源股份，上市公司表示，公司有自己的资金规划和安排，以及还存在很多银行授信，所以在存款很高的情况下，依旧有借款。（本文首发钛媒体App，作者｜翟智超）

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